聚焦财报②｜开局超前，百亿俱乐部榜单存变数？

　　2021年白酒上市公司一季报显示，头部企业呈现出较高增幅。年销售百亿以上规模企业中，有5家达到了20%以上的营收增幅，净利增幅则有个别企业超过了70%。

　　巨额增长显示了白酒上市公司在“十四五”开局良好。与此同时，各项数据的变化也代表了百亿俱乐部未来位次的变化趋向。

　　五粮液逼近茅台？

　　百亿俱乐部之中，贵州茅台、五粮液依然属于高高在上者。不过新数据表明，两者之间的差距有所缩小。

　　贵州茅台依然保持了增长态势，2021年一季报显示，贵州茅台一季度营业收入272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%，这一增速创下近7年新低。

　　为何在营收保持双位数增长的同时，净利润却不足10%？

　　贵州茅台方面给出的解释是，“消费税及其附加税相应增加”——主要是公司本部销售给公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加。

　　据报告显示，今年一季度，贵州茅台“税金及附加”为38亿元，较上年同期的24亿增加了近14亿元，增幅为56%。

　　但是无论如何，这样的增长态势对贵州茅台来说，也属于“少数”状况。从年度增长来看，2013—2016的调整期内，其年盈利出现过较大波动，但是到了2017年以及之后，其年均盈利均保持20%以上的水平。从历史一季报来看，茅台在2003年、2010年和2014年的一季度业绩增速也曾低于10%，但是其后这样的状况就很少有。

　　另一方面，从营收体量来看，贵州茅台与五粮液之间的差距也缩小到了29.46亿元。

　　今年一季报显示，五粮液实现营收243.25亿，同比增长20.19%；净利润93.24亿元，同比增长21.02%。

　　五粮液成为上市酒企中自2016年来，仅一一家连续21个季度“营业收入连续实现两位数增长”的企业。

　　根据五粮液公布的2020年利润分配方案，五粮液每10股拟派25.8元（含税），现金分红总额为100.15亿元，分红比例为50.19%。分红金额首次突破100亿元，给予了股东丰厚的投资回报，创上市以来高分红金额。

　　值得一提的是，贵州茅台、五粮液在整个白酒行业中的地位不可动摇，按照2020年度营收规模来算，两家企业在白酒规上企业之中占据26%以上，比2019年的24%有所提高。

　　业界认为，贵州茅台、五粮液在一定程度上代表了名酒的发展状态，无论是调整期的反弹，还是面对疫情的企稳，两者都为观察白酒行业的“标杆”。

　　洋河企稳，汾酒进击？

　　酒企之中，还有两个值得关注的标杆型企业，一个是近年来稍有不稳的洋河，另一个则是呈现出“进击”状态的汾酒。

　　2021年一季度，洋河股份营收105.20亿元，同比增13.51%；实现归母净利润38.63亿元，同比下降3.49%。

　　近年来，在营收与净利表现上，洋河股份呈现不稳定状态。2019年年报显示，洋河营收、净利润双降，2020年年报显示，洋河营收降幅8%以上，但是净利润微增1.35%。那么为何今年一季度在营收呈现增幅的情况下，净利下降了呢？

　　根据财报显示，洋河净利下降主要因为中银证券公允价值变动收益，扣掉非正常损益之后，洋河扣非归母净利润38.1亿，同比增19%，与2019年基本持平，且增速略超预期。

　　自2020年下半年开始，洋河营业增速已重回增长轨道，主要是与洋河股份产品结构升级以及中银证券投资收益驱动盈利能力提升有关。

　　2020年，公司以蓝色经典为主的中、高、档酒实现营收176.48亿元，较2019年下降7.15%，预计梦系列在梦6+放量之下整体下滑较少，海之蓝、天之蓝下滑相对更多；而普通酒销售收入降幅较大，同比下降15%至26.87亿元。

　　业界人士认为，随着产品结构调整、渠道调整到位，预计洋河方面将进一步企稳回升。

　　山西汾酒则是不断“进击”。2019年以来，其营收与净利润增幅，均名列前茅。2019年年报显示，阵营营收增幅高的为山西汾酒，达到了25.79%，净利润增幅同样达到较高水准为28.63%；白酒2020年年报显示，阵营中，营收增幅同比高的是山西汾酒，达到17.63%，净利润增幅高的同样为山西汾酒，达到了56.39%；2021年白酒一季报显示，名酒中增幅高的为山西汾酒达到了77.03%，净利润增幅同样高达到了77.72%。

　　对省外的开拓同样增幅明显，2020年汾酒省外营收达78.5亿元，同比增长31.7%，已经连续3年维持30%以上的增长，省外收入占总收入的56.7%。

　　此外，净利润占营收的比值不断上升，也说明了汾酒在高端化的道路上阔步前进。2019年报显示，汾酒该项比值为16%，在酒企之中位居末尾；但2020年，汾酒该项比值已经上升到20%以上，2021年一季报显示，汾酒该项比值上升到29%，超过了古井贡酒。

　　百亿俱乐部的变数？

　　目前白酒上市企业之中，体量在百亿以上的共有7家，但在部分酒企积极谋求上市的情况下，这个榜单未来仍有变数。

　　在现有榜单中，位列百亿俱乐部后一位的是顺鑫农业，与其相近的为古井贡酒。这两家企业在2019年度的营收规模分别为102亿元、104亿元。

　　古井贡酒在2019年度其营收与净利均保持了双位数增长，在2020年度，其营收与净利却因受疫情冲击而呈降幅，净利润同比降幅达到11.58%，到了今年一季度，这两项指标再度达到了双位数正增长。

　　但是，另一项指标，古井贡酒却排在了名酒之中的末尾。

　　从净利润占总营收比值上来看，2019年古井贡酒该项指标为20.14%，高于山西汾酒；2020年古井贡酒该项指标降为18.02%，已经低于山西汾酒；2021年一季度古井贡酒该项比值为19.7%，相比2020年略有上升，却仍低于山西汾酒。

　　业内人士认为，净利润占比较低，这或与产品结构有关，或与运营成本有关，都说明了古井贡酒在诸多方面仍有待提升。

　　在非上市企业之中，目前公认剑南春、郎酒、习酒（隶属于茅台集团旗下）等几家名酒企业已经达到百亿规模，而郎酒、西凤酒这两家老牌名酒都在积极谋求上市，未来或对百亿俱乐部的榜单产生冲击。

　　2020年5月28日，郎酒正式向证监会递交IPO招股书。2021年3月19日，在郎酒核心产品青花郎新的战略定位发布会上，郎酒集团董事长汪俊林表示，上市仍在推进中，暂时无具体时间表，保荐机构广发证券也没有更换，上市是水到渠成的事情。

　　西凤酒同样数次推进上市工作，且目前其体量正在向百亿迈进。

　　今年4月进行的“2021酒业价值投资论坛”上，陕西西凤酒厂集团有限公司党委书记、董事长、股份公司董事长张正表示：2021年西凤一季度营收同比增长64%，其中自营产品同比增长116%；2020年西凤酒总营收60亿，同比增长5%。

　　业界认为，较高的增长率表现出企业良好的发展势头，而净利润的较高占比则说明企业在产品结构、运营成本上的优势，这些指标的变动都将对未来的百亿榜单的位次产生影响。（来源：华夏酒报 编辑：李剑 作者：张瑜宸）