前三季度已过，资本市场如何看酒？

2022/10/11 9:48:51 编辑：少博 阅读量：492

　　9月上旬，投资市场的一场意外风波，让近年来频繁投资酒类板块的复星国际短时间内成为舆论关注的焦点——

　　从“复星风波”，

　　看资本与酒企业的双重依赖

　　9月13日，有消息称北京国资委要求北京市管企业梳理与复星集团的合作情况，不限于持有股票、股权投资、资金出借、工程承包、担保、商贸合作等事项，并研判相关合作风险，形成书面报告。联系到今年以来，复星频繁减持、抛售旗下资产，卖多买少，此事引发了外界对于复星集团经营风险的担忧和资本市场的剧烈震荡。在港上市的复星国际波动明显，两天时间内跌去10%；内地投资市场“复星高层跑路”的传言也随之四起。对此复星集团紧急回应称，这一调研是北京市国资委系统的一项日常信息搜集工作，没有任何针对性，此前北京国资委也对有关企业发过相关调研通知，复星在京各项业务发展正常；同时，集团高层火速拜会北京国资委，围绕双方多领域长期开展的合作，以及推进情况进行了深入交流，并就未来加强合作、推动项目在北京加快落地进行了探讨；直至郭广昌亲自现身连发两条微博，力证自己没有跑路已回到国内，并称中国永远是复星最重要根据地，怒斥彭博 “不实报道”，风波才算暂时化解，股价逐渐回归。

　　风波虽暂时平息，但追根溯源还在于近期复星在资本市场上，短时间内眼花缭乱的持续减持，包括地产、保险、医药、白酒等昔日优质板块均遭卖出套现，令市场产生警惕，最终导致传言。具体到被郭广昌称为“快乐”的酒板块，《中国酒业》注意到，截止事发前，一度被酒圈奉为金主上宾的郭广昌已经在三个月内陆续减持了所持青岛啤酒、金徽酒的股份，让出大股东席位，寻求套现，而从投资角度看，这波操作也确实令复星获利颇丰。仅今年5月31日复星国际在港交所减持所持有的4.7%青岛啤酒，出售6678万股即套现41亿港元。彼时青岛啤酒H股价格为 67.80 港元/股，与 2017 年底郭广昌投资青岛啤酒时每股27.22港元的股价相比，股价已实现翻倍；8月复星系再将金徽酒13%股份“物归原主”，持有两年半出手也赚超过9亿元人民币。

　　回顾前两年复星在国内酒类市场的“买买买”，再反观近期的“卖卖卖”，复星代表的机构投资对酒板块的运作手法颇具典型性。抛开复星近两年遭遇的外部环境影响不表，频繁买进卖出的“巴菲特手法”也给不同实力的酒类上市公司“上了生动的一课”——投资者带来资金的同时，追求利益本也无可厚非，但前提是“酒”、“金”双方要清晰自己的诉求，才能实现共存下的共赢与进退。

　　从酒行业的角度看，借助复星的资金，青岛啤酒赶在啤酒黄金期实现了企业投资、资源、市场拓展、产品升级、开启高端化、制度改革等多项发展，股价也持续表现稳健；原本安于西北一隅的金徽酒也在复星投资后开启产品高端化、业务全国化征程，走出西北，开拓了华东市场，并计划拓展到华北，上半年省外经销商增长比过去六年的总和还多；而复星仍持有的舍得则受益更加“丰厚”，在复星治理下，酿酒专业团队得以回归，运营良好，2021年舍得酒业业绩迎来高速增长，营收、净利润分别同比增长83.8%、114.3%，迎来开门红；2022一季度疫情反复叠加，二季度销售淡季的压力下，仍实现了营收、净利润分别同比26.5%、13.6%的增长。

　　从半年报数字，

　　看投资者眼中的酒板块

　　在投资者看来，尽管外部环境与疫情导致上市酒企的增长表现总体弱于去年同期，但韧性与优势仍在，“马太效应”导致“贫富”差距拉大，板块内分化不可避免。

　　以今年上半年营业收入为例，20家白酒上市企业中，仅1家营收增速为负，其余19家增速均实现正向增长，其中16家实现了营收增速双位数或三位数增长。但从营收数量规模可看到明显的差距端倪：20家白酒企业上半年营收总额1835.24亿元，其中贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖5家头部酒企均超百亿（贵州茅台576.17亿独占鳌头，五粮液412.22亿位居第二，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖分别以189.08亿、153.34亿和116.64亿位列三、四、五名），营收之和高达78.87%，合计1447.45亿元，剩下不到三成，由15家酒企瓜分。而中国酒业协会公布的数据显示：今年上半年全国规模以上白酒企业累计完成产品销售收入3436.57亿元，同比增长16.51%，20家白酒上市企业中有7家营收增速低于行业平均水平。

　　从实现利润情况看，今年上半年全国规模以上白酒企业累计实现利润总额1366.7亿元，同比增长34.64%；20家白酒上市企业利润增长701.38亿元，占比过半，达到51.3%，其中净利润超50亿元的前5家（贵州茅台、五粮液、洋酒股份、泸州老窖、山西汾酒）合计利润总额623.31亿元，在白酒上市企业中占比高达88.9%，显示出利润向头部白酒企业集中的趋势；此外，17家上市白酒企业实现净利润同比增长，增长率从191-5%不等（其中增幅超全国规模以上利润增长率的有6家），另有3家企业增长率为负，最 低下滑幅度达91.6%，同样显示出企业的“冰火两重天”境遇。

　　净利超百亿元的企业有两家，分别为贵州茅台和五粮液，金额分别为297.94亿元和150.99亿元。10-70亿元的企业共5家，分别为洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒和今世缘，金额分别为68.93亿元、55.32亿元、50.13亿元、19.19亿元和16.18亿元。

　　除了营收和净利润以外，不少投资机构还注意到酒类上市公司的经营性现金流情况，作为三大活动性现金流中最 具代表性的指标，现金流情况反映主营业务现金收支情况的同时，也代表了企业当下的运营能力。有分析显示，白酒上市公司的该项指标表现和营利指标大有不同：20家A股上市白酒企业中，7家公司经营性现金流较去年同期增长，13家公司同比减少，同比减少企业包括贵州茅台、五粮液、洋河股份等头部企业；15家企业的经营性现金流为正，5家为负，贵州茅台、洋河股份均在负数企业范围里。

　　贵州茅台2021年上半年该公司经营性现金流为217.19亿元，而今年上半年上述金额由正转负，为-0.11亿元。针对经营性现金流变动的情况，贵州茅台表示，“主要原因为公司控股子公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。”

　　五粮液经营性现金流也由2021年上半年的87.07亿元，减少至今年上半年的18.87亿元，同比下降78.33%。五粮液称，“是受国内疫情呈多点反复态势影响，其通过降低预收款中现金收取比例、优化订单管理等措施，减少经销商资金压力致销售商品提供劳务收到的现金减少，及上年同期银行承兑汇票到期收现额度较高综合影响，经营性现金流出现下滑。“即受疫情影响，公司通过减少预收款来获取更多的订单，叠加银行的承兑汇票到期，导致的现金流大幅下滑。

　　洋河股份经营性现金流由正转负，一定程度上也与五粮液的原因相似。今年上半年，洋河股份的经营性现金流为-44.54亿元，同比减少312.77%。8月6日，洋河股份召开了中秋营销工作动员会，对此有机构认为，这将积极洋河股份全年回款的顺利完成，也就会缓解现在紧张的现金流。

　　综合三个指标的数据，有分析师认为，龙头企业在疫情这样的特殊情况下，抗风险能力还是很强的，但是看现金流的情况大家也或“伤痕累累”，倘若疫情继续持续，影响加大，长时间后，这些龙头企业的表现拭目以待。同样的，“末尾淘汰”也或更加明显。

　　从“酒企借壳”传闻又起，

　　看新一轮上市潮将至

　　此外，近期随着习酒、西凤及劲酒等几家企业不时传出上市传闻，酒类板块对资本市场的吸引力有增无减，新一轮上市预期已经悄然到来。

　　9月14日晚，贵广网络、环球印务、美尔雅三家公司相继发布股价异动公告，都表示“公司不涉及‘酒企借壳、重组’相关情形，市场关于公司‘酒企借壳、重组’相关传闻不属实。”原因在于，此前受传闻影响，贵广网络和环球印务均跌停，美尔雅下跌5.11%。14日，贵广网络盘中涨幅一度超9%，而前两日均达涨停，股价13.24元/股；环球印务二度涨停，报收17.41元/股；美尔雅也收获二连板，股价报收9元/股。

　　随后，9月19日，ST天成又在投资者互动平台表示，公司并不涉及与酒企业的“借壳”“重组”的洽谈或谈判等相关行为，关于公司“酒企借壳”的相关传闻不属实。

　　9月20日，也有贵绳股份在投资者互动平台表示，截至目前，公司并不涉及与酒企业的“借壳”“重组”的洽谈或谈判等相关行为；未来，也无计划从事或拓展与酒相关业务，关于公司“酒企借壳”的相关传闻不属实。

　　从上述公司的公告来看，此番公司股价波动，与市场有关“酒企借壳”的传言有较大关联。而与之传出“绯闻”的酒企，传言分别指向了习酒、西凤酒以及劲酒。

　　酒类板块一直坚守实体经济阵地，相较其他新兴行业成熟稳定，在当下鼓励投资的大环境下，新的酒类企业上市成功，必将给投资者带来新的机会，也将为行业发展带来更多资金与益处，值得多方期待。（文章来源：中国酒业杂志）