火药味十足的茅台业绩说明会，茅台重点回应了这六点

　　无论是从2020年的业绩增速，还是从2021年的一季度的营收和净利增幅来看，茅台与五粮液之间的差距正在继续缩小，此外，还有昔日的汾酒老大，改革后正以惊人的加速度走向复兴，一骑绝尘的茅台还能高飞多久？“飞天”速度放缓的茅台，未来的增长逻辑会有哪些调整？

　　5月19日下午，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）召开了万众瞩目的2020年度及2021年一季度业绩说明会。会上茅台酒股份有限公司董事长高卫东及茅台酒股份有限公司董事、代总经理李静仁等高管对投资者普遍关注的问题进行了解答。其中，价格、产能扩张、销售费用、销售渠道拆解、习酒等子公司上市问题等依然是大家关注的焦点。

　　1、提价？不会！

　　在业绩说明会上，有投资者问茅台酒的出厂价价格是否符合国家提倡的使市场在资源配置中起决定性作用的国家政策？以及969出厂价一直不动起决定性作用是什么？

　　李静仁没有正面回应，但也明确表示：“茅台作为国有企业、行业领军企业，作为一家有担当、顾大局、负责任的企业，不仅要考虑经济效益，还要体现国有企业的担当。截至目前，公司没有调整产品价格的计划。”

　　又有投资者追问，到了第二季度白酒淡季，很多酱香酒品牌都在涨价，茅台旗下的产品今年有没有提价计划？飞天开箱售卖的政策还会坚持吗？

　　李静仁则再次重审，截至目前，茅台没有调整产品价格的计划。2020年以来，茅台坚持把“稳市稳价”工作作为市场管理工作的首要任务，茅台酒拆箱销售是为了尽量减少流通环节，引导开瓶消费，一定程度消费者饮用需求。关于开箱销售持续时间的有关情况，茅台方面将结合市场实际进行综合研判。

　　不过，也有业内人士指出，消费仍在继续升级，疫情期间的高端消费依然繁荣，高端酒供不应求的大趋势存在，茅台的品牌力依然是强大的护城河。2020年以来茅台酒的衍生系列，非标产品持续带动茅台吨价提升。因为精品茅台产品价格皆高于茅台酒，不仅没有稀释品牌力，还在拔高品牌价值。

　　同时，茅台系列酒也在不断优化产品结构，部分产品停产，低价位产品减少配额，已经成为双轮驱动带动公司业绩更上一层楼的潜在因素。

　　另一方面，直销渠道大力拓展，也是在变相提价，可推动业绩增长。

　　2、子公司上市？独立运营、不混淆

　　有投资问到年度报告中未披露不同业竞争承诺事项是否构成重大遗漏，那目前茅台集团下属的习酒公司生产销售酱香酒的行为，是否导致茅台集团违背“在其控制之下的任何子公司（包括上述关联酒类企业）也不从事与本公司有竞争的业务和活动”的承诺？习酒公司的上述行为是否违反《上市公司治理准则》第七十三条之规定？

　　高卫东的回应是，茅台酒股份公司与茅台集团及下属其他子公司严格区分、独立运营。习酒公司在原料采购、生产工艺、生产产线、销售渠道、产品设计和业务性质等方面均是独立的，其商标、品牌形象、客户群体、产品定位、风味特征与股份公司产品有着明显的区别。股份公司经过多年经营，已经形成了独特的品牌形象、品牌定位和声誉，与茅台集团和习酒公司有着显著的区别，不会形成混淆。

　　从历史数据看，股份公司产品的产量和销量一直以来处于持续稳定上涨的态势。茅台酒仍然处于供不应求的状态，系列酒也仍是紧俏资源，整体市场形势仍然很好。

　　潜台词不难看出，两个酱酒品牌相互独立，不混淆易区分，习酒的发展不会影响茅台酒的经营和销售。但并没有正面回应同业竞争问题，只是回应道：“公司将严格按照相关规定，加强关联交易管理，做好信息披露工作，将关联交易控制在合理范围内，并将持续不断优化公司运营，维护茅台品牌，股东权益。”

　　3、扩大直销提升净利润？正继续增加自营网点

　　关于直销渠道改革和未来净利增长引擎的问题，不同投资从不同侧面进行了追问。“考虑到现在市场价格和批发价的巨大差距，是否有计划扩大直销，从而增加上市公司的利润？”“2020年茅台酒销售全年增长约12%，量增几乎持平主要依靠价格的增长，可否烦请公司领导协助拆解增长的结构？如多少是源于直销占比增加的增长？多少是由于高端酒占比提升的增长？多少是KA和团购渠道占比提升的增长？”

　　报表显示，2020年茅台营收949.15亿元，同比增长11.10%；实现净利润466.97亿元，同比增长13.33%。2021年一季度，营收272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%。低于市场预期，这也是近7年来，贵州茅台一季度净利润增速首次降至个位数，且创茅台自2015年以来首季度净利润增幅的新低。

　　对于净利润增速降低的原因，不少投资者将矛头指向创历史新高的纳税金额。利润表显示，贵州茅台一季度上交的税金及附加费用高达38.28亿元，同比增长56.38%；税金及附加费用率13.64%，同增3.96个百分点。

　　这次业绩说明会也不例外。

　　业绩说明会上，高卫东给出了正面回应，近年来，茅台为巩固和强化自营公司功能定位和市场调控能力，致力于自营公司网络布局的发展和客户资源的拓展，目前自营公司销售占比已大幅提升。2021年，公司已在重庆增设1家自营店，接下来，还将根据市场需求继续增加网点设置。

　　根据报表，今年一季度，贵州茅台直销占比从去年同期的7.95%提升至17.54%。

　　分析人士表示，自营渠道53度飞天茅台酒以1499元/瓶的价格对外销售放量，高于原来给传统经销商的969元/瓶出厂价，从而导致消费税占大头的税金及附加总体提升。

　　不过，自营渠道以1499元出售飞天茅台，按理说应该可以提高其营收和净利，然而出人意料的是税金也会水涨船高，助力茅台营收增速的这部分新增直销占比，实际却放缓了茅台的净利增速。

　　如何看待此举的利弊？

　　首先有利于消费者，1499元的普茅进入市场的量增多、渠道增多，消费者可以更容易躲过经销商的层层加价，通过直销渠道抢到更多平价茅台，也有利于茅台进行市场控价稳价，但是事实上，执行起来的结果是直销渠道套路也并不简单，僧多粥少的情况下，各种平台的会员门槛随之增高，绑定营销策略也花样百出，大部分消费者仍是被挡在门外的。

　　其次多交税直接有利于地方建设，贵州的扶贫基金也有了更多，何尝不是好事一桩，利国利民。

　　而受影响的是茅台股东的利益，所以股民纷纷忿忿不平，也可以理解的，但是这一操作并无不合规之处。

　　安信证券认为，贵州茅台一季度直销金额比例较上年同期显著提升，可以预见2021年直销比例攀升态势不变。由于3月精品生肖等茅台酒已经实现提价，估计第二季度提价效应预计继续强于一季度，且二季度直销比例有望继续提升。因此判断随着税金率影响消化，茅台二季度业绩具有一定弹性。

　　所以不难看出税金问题会与茅台的直销渠道改革措施一直相伴。但在部分机构看来，税金大幅增加，说明茅台一季度生产正常且旺盛，属于短期波动，第二季度有望改善。纵向看2020年，疫情导致茅台生产活动少，缴税自然少，今年的增长也可归因于恢复正常生产。

　　4、扩产能？正在论证

　　对于茅台扩产的进展，有投资者问到：“茅台产能极限是多少？怎么解决产能不足问题？”

　　高卫东委婉表示，扩产能要参考市场前景，结合茅台技术人才储备、土地资源、生产性物资供给、生态承载能力等因素进行综合考量，正在开展相关论证工作。

　　5、搭售？不得捆绑搭售

　　有股民提问：“茅台搭售系列酒对茅台是否构成不好影响？有没有考虑过怎样让茅台轻装上阵？”

　　对此，茅台回应：“公司明确要求经销商不得发生捆绑搭售行为，目的和出发点，就是要维护好市场秩序、好消费者的正当权益。在今后的市场工作当中，我们将一如既往抓好市场管理。

　　6、宝座如何稳住？茅台有信心、有底气、有能力

　　与行业其他上市白酒企业数据相比，贵州茅台增速放缓后，确实明显低于汾酒、五粮液，后劲是否堪忧？

　　有投资直接犀利问到“近几年高端白酒市场里得五粮液，老窖，汾酒纷纷发力，后面的酒鬼酒郎酒等也在分割市场，茅台产能还是销售增长率现在已经落后这些企业增长率，同时二级市场得表现不如其他头部白酒企业，飞天茅台得优势在慢慢丢失，请问高董事长，公司有哪些方式来继续保持茅台得各种优势，过去几十年白酒头部企业排名也更新几次，现在因茅台丢失了自己市场化得提价权，表现得资本市场落后别人，这个因素是否会让茅台有一天丢失头把交椅？”

　　“我们都将立足扩大内需这个战略基点，保持战略定力，坚持稳中求进，努力推动公司实现高质量发展。”李静仁在业绩说明会上表态，近年来，在茅台的倡议下，白酒行业始终保持着良好的竞合发展势头。“一花独放不是春，百花齐放春满园”，我们很欣喜地看到，兄弟企业取得了新发展成就，特别是在疫情后经济陷入衰退的大环境下，各兄弟企业的高速发展，正彰显出白酒行业的蓬勃生机，同时也映射出国内国际双循环发展格局的良好前景。在这里请放心，茅台有信心、有底气、有能力办好自己的事。（文章来源：凤凰网酒业）

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