港股通除名，市值暴跌，海伦司遭“抛弃”？

　　近几年，海伦司经营情况并不乐观，早已引发市场担忧，市场对其融资能力与估值逻辑的质疑，已从财务数据蔓延至商业模式可持续性层面。

　　3月10日，深交所将海伦司剔除港股通标的名单，直接触发其股价连续两日暴跌，累计跌幅超过25%，总市值缩水至约20亿港元。

　　扩张与收缩失衡? 关店比开店更快！

　　海伦司创立于2009年，是一家酒吧连锁品牌，主要致力于打造针对年轻人的线下社交平台。2021年9月，海伦司在港交所上市，成为港股“线下酒馆第 一股”，发行价19.77港元/股，开盘价直接涨到23.05港元/股，涨幅达到16.59%。

　　然而，体验过上市的辉煌后海伦司，迅速陷入了亏损泥潭，在2021年和2022年分别亏损2.3亿元和16.01亿元。对此，来自业内人士的说法是，海伦司的亏损，与其疯狂的扩张脱不开关系。

　　2018-2021年，海伦司新开店数量分别为62家、93家、105家、452家；2022年上半年则新增133家，使海伦司达到了846家的规模。伴随门店的迅速扩张，房租、人工等成本压力“变大”，叠加市场经济环境不景气，海伦司不可避免地出现了亏损。

　　“为了挽救业绩，关闭门店自救。”?2022年，海伦司开店179家，关闭194家酒馆，净关店15家。截至2023年12月31日，海伦司拥有总门店数为479家，比2022年减少了288家。

　　值得大家注意到的是，2024年海伦司突然调转方向：上半年新增95家门店，总门店数回升至574家，其中特许合作酒馆占比超70%?。

　　这种“先关后开”的急转弯，折射出新消费品牌在资本压力与增长焦虑间的摇摆。按照业内人士的话说，?关店是迫于生存的无奈，开店则是向资本市场证明模式可行性的必要表演?。

　　然而，没有单店盈利能力的规模扩张，终究是资本游戏下的虚假繁荣?。当市场从“烧钱换增长”转向“现金流定生死”，那些无法在12个月内实现加盟商盈利的品牌，只能在竞争中惨遭淘汰。

　　报告显示，2024年上半年，海伦司营业收入4.41亿元人民币，同比减少37.85%；股东应占利润6967.7万元人民币，同比减少55.76%。若不计第二上市开支及酒馆优化及调整亏损，经调整净利润9027.8万元人民币，同比减少51.89%。

　　重新被审视，海伦司难了！

　　作为“小酒馆第 一股”，海伦司的困境折射出新消费赛道估值逻辑的崩塌。此次被踢出港股通名单，是资本市场的态度转变，本质上是对“高增长溢价”商业模式的重新审视……从结果来看，海伦司的规模经济未能兑现为盈利提升，反而加剧了运营杠杆风险。

　　证券之星发布资讯指出，此次港股通标的调整，本质上是资本市场“新陈代谢”机制的体现。通过调入高成长性企业、调出低效资产，市场资源的配置效率得以提升。

　　“更深层的行业危机在于目标客群消费力的萎缩。”海伦司核心客群为18-28岁的Z世代，人均消费50-80元的定位高度依赖年轻群体可支配收入增长。但当前青年失业率高位运行、预防性储蓄上升的环境，直接冲击了其高频次、低客单的消费。

　　海伦司的案例揭示了新消费投资的关键教训：?场景创新≠盈利护城河，规模扩张≠价值创造?。当资本退潮时，那些依赖流量红利但缺乏成本控制能力、注重用户增长但忽视客群支付力真实水平的企业，将首当其冲遭遇估值重构。

　　对于仍看好该赛道的投资者，需要做好长期奋战的心理准备，在消费信心实质性回暖前，海伦司的价值修复或将持续呈现“震荡”特征。（文章来源：卖酒狼圈子）

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