白酒板块分化加速，高端定力十足，次高端冲刺化

　　2019年上市白酒企业实现收入2462.71亿元，同增16.09%，实现归母净利润821.74亿元，同增17.5%，酒企依旧保持稳健成长。

　　分季度来看，2019Q4白酒上市企业实现收入620.44亿元，同增13.1%，归母净利润191.24亿元，同增3.2%；2020Q1受疫情因素影响，节后聚餐、宴请等消费场景短期消失，收入持平略增，实现收入777.16亿元，同增1.1%，归母净利润301.93亿元，同增9.0%。

　　考虑春节错位因素，2019Q4与2020Q1合计实现收入1397.60亿元，同增6.1%，归母净利润493.17亿元，同增6.7%。

　　从规模以上酒企表现来看，根据国家统计局数据，2019年规模以上白酒企业完成酿酒总产量785.95万千升，同比下降0.76%；实现销售收入5617.82亿元，同比增长8.24%；实现利润总额1404.09亿元，同比增长14.54%。

　　2020年1-2月规模以上白酒企业完成销售887.20亿元，同比下降11.68%，利润总额241.70亿元，同比下降8.84%，2020年1-3月规模以上白酒企业实现产量169.3万千升(折65度)，同比下降15.9%。可以看出，疫情短期冲击行业整体出现下滑，同时进一步加快行业经营分化。

　　高端白酒，茅五定力十足，逆势增长板块

　　从年报来看，茅台、五粮液、老窖均圆满完成全年任务规划，总体延续稳健成长态势。具体来看，茅台继续实现量价齐升，茅台酒全年实际销量超年初投放计划，产品和渠道结构优化带动吨价提升。

　　从一季度来看，茅五相对影响较小，疫情之下收入均保持双位数增长，逆势增长保持定力。具体来看，茅台疫情当下发货及需求保持稳定，彰显逆势增长之力，同时公司渠道改革持续推进，Q1直销渠道收入同增77.6%，延续去年营销体制改革以来的高增趋势。

　　此外，从盈利能力来看，Q1高端产品影响小于中端大众产品，部分酒企产品被动升级带来毛利率提升，加之酒企因疫情市场投入减少，Q1盈利能力受损不显著，但后续随着各家酒企抢占疫情后需求恢复，预计盈利能力将回归正常水平。

　　2020Q1受疫情影响白酒板块回款整体下降，现金流短暂承压，除茅台、古井外，20Q1多数酒企现金流净额下降明显，其中规模较小的酒企受疫情冲击更为严重。

　　从预收款来看，19年底各家酒企预收账款表现良好，Q1大部分酒企为量价平衡和渠道良性健康发展，对节后的打款和配额节奏有所调整，Q1预收款同比和环比多数均有所下降。从现金流来看， Q1因疫情影响面临节后渠道去库存，回款和现金流整体下降，中小酒企影响程度较大。

　　19年均圆满收官，化进程稳步推进中

　　次高端白酒：19年目标完成情况良好，疫情下短期收入承压。从年报来看，次高端各家酒企19年均实现圆满收官，化进程也在稳步推进。具体来看，汾酒三年国改完美收官，集团酒类资产整合后产品层次更加清晰，青花及玻汾两头明显放量，省外市场实现高增，占比过半；水井坊价稳量增，东区市场稳定扩张，北区南区持续提升品牌影响力和市场份额，保持较高增速；酒鬼酒在Q3短期停货调整后，Q4恢复较快增长，内参专营公司亦圆满实现全年任务，以湖南为主的华中地区收入同增22.8%；舍得酒类收入同增23.7%，Q4营收有所加速。从一季报来看，疫情冲击收入压力开始显现，汾酒表现。具体来看，汾酒Q1实现营业收入41.40亿元，同增1.71%，仍实现小幅正增长；水井坊菁翠和典藏系列收入同减4%，井台和臻酿八号收入同减29%，各区域市场短期也均有不同程度的下滑；酒鬼酒其中内参定位高端，受疫情影响小，酒鬼和湘泉系列产品受冲击明显。

　　区域龙头及大众白酒：古井今世缘19年高端化和化趋势明显，各家酒企Q1收入均短期承压。从年报来看，古井今世缘紧抓大本营市场消费升级趋势，积极卡位消费升级价格带，产品结构持续升级，大本营市场份额稳固，省外泛化稳步推进。具体来看，古井古8及以上产品发力保持放量态势，尤其古20次高端产品明显发力，同时华北/华南市场渠道招商质量及广度明显提升，收入保持较快增速；今世缘特A+类同增47.2%，占比55.77%，同比提升6.38pcts，省外收入达3.09亿元，同增54.96%，省外经销商净增加152家至425家，上海山东等市场拓展顺利；口子窖19年收入同增9.4%，表现相对较弱；顺鑫19年外阜市场持续增长，白酒规模正式进入百亿时代。从一季报来看，各家酒企Q1收入均短期承压。具体来看，古井Q1收入负增长，预计黄鹤楼身处湖北冲击较大，但古井本身仍有增长；今世缘受疫情影响渠道打款政策有所放松，但终端铺设计划不曾放缓；顺鑫农业终端销售也受到影响，收入增速略低于预期。（文章来源：河南酒业）