　　主品牌方面，稳价为核心、数字化提升调控管理能力。2019 年公司数字化架构搭建完成，公司以此为基础得以识别不同商家出货能力，对不同商家精准施策，销量得以真实消化，而未出现流通乱价现象；系列酒方面，2019 年主抓品牌，将过去4+4战略调整为4 大战略体系，即五粮醇、五粮醇、五粮特曲、尖庄，资源更加聚焦，2019 年共清理129 个品牌、1600 余款产品。以上工作提升公司渠道掌控和调控能力，2020 年在疫情和淡季双重考验下，公司主品牌保持顺价销售，当前批价稳定在910元左右。另外在团队方面，公司各战区营销团队服务意识显著增强，显著增强渠道信心。

　　2020 年改革持续深化，人员到位、产品到位、数字化深化、开拓团购新增量。

　　①人员方面，公司21 战区营销队伍去年已搭建完毕，年轻化特征明显；②主品牌“1+3”布局完成，公司2018 年即提出主品牌“1+3”战略，以普五为核心，保留39 度低度五粮液、2019 年推出超产品501 五粮液、2020 年将继续布局3000 价格带的超产品，1+3 战略布局完成，主品牌产品组合梯次清晰；③数字化赋能方面，2020 公司将实现从数据收集向深度应用、业务化的转变；④渠道拓展方面，公司从团购挖掘新增量，营销战区、公司高管落实责任指标，在北京、上海、南京、成都、广州、深圳等战略核心高地推进圈层营销，从聚焦消费意见培育、团购企业节庆接待用酒、团购企业内购会等方面展开工作，预计将实现新增量，对品牌销量和品牌高度均有拉动作用。

　　短期增长确定，长期增长空间逐步打开，持续强烈推荐。

　　名酒在疫情后恢复快于行业整体，公司全年两位数增长目标达成概率高。更重要的是，公司从产品、渠道、管控等各方面均有长足提升，对品牌价值回归有切实助益，从目前效果来看，批价坚挺是核心表现，在此驱动下，渠道、公司、消费者正循环有望开启。高端白酒需求增长稳健，作为护城河较深的高端白酒行业中重要企业，公司有望实现强于白酒行业甚至高端白酒的增长。

　　盈利预测与投资建议

　　维持原有盈利预测，预计公司2020~2022 年收入分别为561.3、662.4、763.2 亿元，同比增长12.0%、18.0%、15.2%；净利润分别为202.1、239.8、280.0 亿元，同比增长16.1%、18.7%、16.8%；对应EPS 分别为5.21、6.18、7.21 元。公司新股价158.59 元，对应2020~2022 年动态PE 分别为30.4、26.7、22.0 倍。

　　考虑到公司改革后成效显著、持续深化改革方向不动摇，因此对公司中长期增长确定性有更高预期。目标价提升至185 元，对应2021 年动态PE 约25.5 倍。

　　风险提示

　　疫情恢复慢于预期、高端酒价格大幅波动、改革进展不及预期。（文章来源：新浪财经）