细读贵州茅台半年报，“稳”字背后藏有哪些信号？

　　备受关注的贵州茅台2021年上半年财报于7月30日晚间正式发布，数据显示，贵州茅台2021年上半年营业收入为490.87亿元，同比增长11.68%；归属于上市公司股东的净利润为246.54亿元，同比增长9.08%，“稳”这一根本依然贯穿贵州茅台整份半年报的始终。

　　业绩“稳”，基调不变

　　2021年一季度，贵州茅台营业收入272.71亿元，同比增长11.74%，归属于上市公司股东的净利润为139.54亿元，同比增长6.57%。

　　对比来看，贵州茅台在二季度的营业收入增速与一季度悬殊不大，而归属于上市公司股东的净利润增速，则大大高于一季度的成绩。

　　对比历年半年报来看，贵州茅台自2018年营收与净利润增速分别达到38.06%与40.12%的高峰数据之后，便开始逐步下降。其中2019年上半年营收增速为18.24%；归属于上市公司股东的净利润增速为26.56%；2020年半年报中营收增速为11.31%，归属于上市公司股东的净利润增速为13.29%。

 

　　贵州茅台2021年上半年的营收增速与2020年上半年的营收增速相比，虽略有增长，但考虑到2020年上半年疫情对白酒消费场景的影响，贵州茅台2021年上半年的业绩增速在一些业内人士看来并不“出色”，但这仍在贵州茅台正常的调整范围中，也符合贵州茅台“稳定”增长的基调。

　　时间回到2018年贵州茅台半年报增速出现高峰数据之时，此时贵州茅台在拟定2019年年度经营计划时，所拟定的营业收入增长目标，便仅为14%。也正是在这个时候，贵州茅台的计划中，关于“稳”的概念便开始愈发清晰。

　　到2019年年报中拟定2020年经营目标时，营收增速目标进一步调低至10%左右；2020年年报中拟定的2021年营收增速目标则为10.5%左右。与营收增速预期调低对应的，是在近几年年报中屡屡见到的“稳中求进”一词。

　　酱香系列酒仍待发力

　　在“稳”这一基调下，贵州茅台近几年极力推动酱香系列酒发展，为的就是解决一直以来备受业界诟病的“茅台酒依赖症”。

　　从此次半年报中公布的数据来看，报告期内茅台酒的主营业务收入为429.49亿元，而酱香系列酒的主营业务收入为60.6亿元。茅台酒占比为87.63%，酱香系列酒占比为12.37%。

　　在2020年上半年，茅台酒主营业务收入的占比为89.41%，酱香系列酒为10.59%。酱香系列酒似乎在这过去的一年取得了长足进步，其营收占比有了接近2%的提升。但有行业人士提醒，相对于茅台酒较强的收藏属性与投资属性，2020年疫情对茅台酒并未造成太大影响，反而是酱香系列酒的抗跌能力较弱，因此进入2021年后显示出较快的增长态势。如果将2019年与2018年的数据纳入对比，可以看到酱香系列酒在贵州茅台的产品体系中的占比并没有太明显增长。

　　2019年，酱香系列酒营收占比为11.8%，茅台酒为88.2%；2018年，酱香系列酒营收占比为12%，茅台酒为88%，茅台酒的占比始终在88%左右。

　　但从贵州茅台的渠道调整状况可以看到，接下来，企业正通过持续充实酱香系列酒的销售渠道，增加酱香系列酒的经销商数量来扭转“茅台酒依赖症”。

　　2021年上半年，贵州茅台增加了62个经销商，减少了12个经销商，其中增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的则主要是茅台酒经销商。另外，稳步推进 3 万吨酱香系列酒及配套项目建设，也被贵州茅台列入到2021年夯实主业基础的关键项目当中。

　　有分析指出，接下来贵州茅台在保证茅台酒稳定发展的基础上，持续推动酱香系列酒发展，或将推动企业进入新一轮增长周期。这一轮周期或许不会有此前那般高的增速，但结合其产能增加情况来看，贵州茅台的未来仍然可期。

　　报告期内，贵州茅台完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨；2020年同期，贵州茅台完成基酒产量4.81万吨，其中茅台酒基酒产量3.67万吨、系列酒基酒产量1.14万吨。

　　股价将如何表现？

　　近期贵州茅台的股价也颇受市场关注。

　　截至7月30日下午收盘，贵州茅台股价收于每股1678.99元，当日下跌4.05%。当日跌破1700元的贵州茅台股票，较2月份每股股价2600元以上的高点，每股已跌去了将近1000元。

　　除了有观点认为此轮贵州茅台股价下跌与酿酒板块的整体调整有关以外，不少“大佬”离场让众多投资者颇为紧张。

　　公开消息显示，有“公募一哥”之称的张坤所掌管的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金，已在二季度退出贵州茅台前十大流通股东行列，在一季度末，该基金持有茅台432万股，位列第九大流通股东位置。

　　新京报记者观察2021年上半年前十名股东持股情况变化，除上述变化以外，变动较大的是香港中央结算有限公司减持8473184股，贵州省国有资本运营有限责任公司减持1827151股；中 国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金则增持1627836股。

　　不过有机构仍对贵州茅台持乐观态度。近日中信证券在研报中指出，贵州茅台的业绩符合预期，并且从目前的数据来看，贵州茅台2021年实现经营目标的确定性强，看好贵州茅台“十四五”高质量发展、预计将保持双位数以上复合增长。（图文来源：新京报）

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