http://www.9998.TV/ 2021-08-18 阅读数：1572
8月16日，燕京啤酒公布2021年半年报。报告期内公司实现收入63.17亿元，同比+13.51%，实现归母净利润2.88亿元。
21H1收入实现两位数增长，产品结构升级态势显著
21H1公司实现收入63.17亿元，同比+13.51%，其中啤酒主业实现收入60.14亿元，同比+16.14%；实现啤酒销量213.16万千升，同比+1.65%。21H1公司ASP为2821元/千升，同比大增14.26%，推动公司主业收入增速显著高于销量增速。公司21H1中高端产品实现收入37.10亿元，同比+29.88%；普通产品实现收入23.03亿元，同比-0.78%，U8、纯生、V10等高端产品推广力度显著加大，公司产品结构升级动作取得显著成效。
尤其是公司核心大单品U8上半年如期实现半年任务，预计全年任务完成无虞，将成为持续推动公司产品结构升级的核心力量。
分渠道看，21H1公司传统渠道实现收入58.38亿元，同比+14.96%；KA渠道实现收入1.04亿元，同比+141.30%；电商渠道实现收入0.71亿元，同比+26.86%。公司针对弱势的KA及电商渠道持续发力，取得积极进展，但占比收入总体仍然较小，仍有改善提升空间。线下传统渠道增长平稳，但21Q2因今年全国性雨水较多有一定负面影响。
结构改善未推升毛利率及毛销差，预计下半年有望改善
21H1公司毛利率40.33%，同比-1.14ppt，未体现结构升级效果，主要是成本上涨较多及普通产品销量下滑致成本未能有效摊销，叠加去年疫情减免社保导致成本基数较低。
21H1期间费用率为24.44%，同比-0.27ppt。销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.13ppt/+0.99ppt/+0.09ppt/-0.59ppt，费用率总体保持平稳。毛销差角度看，21H1毛销差为29.36%，同比-1.01ppt，主要是毛利率拖累。考虑到下半年公司产品结构升级趋势仍将持续，同时社保减免因素减弱，预计核心业务毛利率改善将有望于21H2体现。
销售改革持续推进，大单品战略效果逐渐显现
公司去年成立北京、京北、冀南、西北和东北五个区域销售公司，开启销售端改革。市场端，区域销售公司防止部分子公司追求销量窜货，影响其他市场价盘稳定；生产端，实施产销分离政策，将生产任务集中到优质厂，提高产能利用率同时提升生产规模效应，提升利润水平。管理端，总部借助区域销售公司加大对区域内子公司的管理把控，确保总部战略及时传达并加快落地执行。以核心大单品燕京U8为例，区域销售公司把控基地与外埠市场推广节奏一致、推广活动相互呼应，提高推广效率，并形成合力以强化推广效果。配合销售体制改革，大单品战略正向效果正在快速显现。此外，公司下半年将配合V10、新雪鹿等未来大单品积极开展营销活动，中高端产品矩阵收入规模扩大预计未来将有效激发公司未来潜在盈利能力。（作者：于杰 来源：民生证券）
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