维维：今宵酒醒何处？

　　8月4日，维维股份以4.62亿元的对价转让“枝江酒业”71%的股份，受让方为江苏综艺控股有限公司。从2006年收购双沟开始“饮酒”，历经14年，豆奶大王维维从浅尝到微醺，再到酣醉，这次终于酒醒了！

　　1、14年饮酒路

　　据维维股份2019年年报显示，实现营业收入50.39亿元，同比增长0.12%；归属于上市公司股东的净利润7292.60万元，同比增长22.22%。在这份总体向好的年报中，枝江酒业却依旧低迷：营收4.32亿，同比下滑25.84%；补缴4年税款近2亿元，导致枝江酒业亏损扩大至8619.57万元。这也就意味着，如果没有枝江酒业“拖后腿”，上市公司净利润将达到近1.6亿元。显然枝江酒业在内的白酒板块，已经成为维维股份发展之路上的“包袱”。

　　这可能是11年之前刚收购枝江的维维股份“意料之外”，那一年，维维意气正风发：

　　因为刚完成了“3年净赚近3亿”经典操作：2006年11月，维维以8000万元收购双沟酒业38.27%股份，成为后者的一大股东；2008年3月，维维再度增持双沟，耗资3600万元将持股比例增加至40.59%。

　　2009年9月，洋河与双沟合并的前夕，宿迁市国丰资产经营管理有限公司（国有全资，代表宿迁市政府）以3.98亿元的价格，将维维所持有的双沟股份悉数收回。仅此一项，维维便从中获取投资收益2.53亿元，投资回报率高达218%。如果再加上双沟每年贡献的盈利，维维的总收益则接近3亿。

　　这顿操作显然打开了当时已然“豆奶大王”的维维股份“另一扇窗”：资本入酒。紧接着：

　　2009同年，维维股份无缝衔接以3.48亿元收购了枝江酒业51%的股份，成为其控股股东，于在2013年行业低迷期再以2.4亿元从少数股东处增持 20%股权，正式持有枝江酒业71%的股份至今（2020年8月）；

　　2012年，又以3.57亿元收购了贵州醇51%股权；4年后，再次出资2800万元加码贵州醇4%股份，由此持股比例上升至55%。

　　至此，维维股份白酒业务版图基本完成。这是从白酒并购层面而言，在此期间，2009年尝试酒类连锁推出维维茗酒坊，2010年全资白酒品牌“维维川王酒”问世，但都不了了之，就拿收购的枝江与贵州醇而言，行业进入调整期的“形势逆转”很快让业外资本的维维感到“不友好”：

　　2009年收购之初枝江销售规模接近14个亿，蜜月期维持了3年，随着2011年19.99亿元到达顶点，（公开资料显示：2012年营收15.59亿元，2013年营收14.35亿元，2014年营收11.52亿元，2015年营收10.66亿元，2016年营收8.46亿元，到了2017年，营收滑至5.19亿元。净利润方面从2012年的1.78亿元降到2013年的1.27亿元，2014年净利0.14亿元，2015年净利0.31亿元，2016年净利0.22亿元，2017年则亏损193万元；2018年亏损3707万）接着行业调整期后便一路下滑到2019年4个多亿。

　　而贵州醇的收购似乎连“蜜月期”都没过，其2011年营业收入为1.07亿元，净利润仅为182.02万元，贵州醇的营收从2013年的1亿多逐年降至2017年的6362万，净利润则是连年亏损，从未盈利。

　　2018年维维股份拟将贵州醇55%的股权作价2.75亿元转让给维维集团，并于2019年7月17日被江苏综艺集团买下81%股权收入囊中；直到2020年8月4日，维维股份转让“枝江酒业”71%的股份，接盘方还是江苏综艺，至此，维维彻底退出酒业板块。

　　简单来看：枝江挣了3亿，贵州醇亏了1亿，枝江酒业也以减价近1.3亿元的代价“清仓”。当然不能以收购价与出售价加减这样粗暴的方式来具体衡量，酒说更关心的是维维饮酒样本背后退出的原因是什么？

　　2、今宵酒醒何处？

　　醒酒了，好好走。客观而言，维维这些年业绩一直在50亿元左右徘徊，多元化探索与布局一直是其寻找新增长点的过程，酒业是其多元化布局的一次探索，可能是双沟的短线操作让其尝到了甜头，一上头就是14年，还是雨打风吹去。

　　回顾来看，除了双沟的“买卖”之外，维维其实对枝江酒业、贵州醇还算认真：即使在行业调整期2015年，当时以曹荣开为首的枝江领导班子也在逆势推出柔雅枝江王，重塑产品与品牌诉求，一度在环湖北市场招商布局，声势也算浩大，积极谋求品牌的复兴。但行业调整期的艰难与漫长多少有些耗尽维维的耐心，剥离也成为不得已的选择。

　　高光时期出现在2011年，酒业占据维维股份营收的三分之一，后来逐年下滑，地位也越来越边缘。其实与其他业外资本一样，收购不是太大问题，但是收购之后的管理、团队、运营就会遭遇水土不服：业内普遍认为管理团队稳定性不够及产品老化等方面可能是关键，枝江酒业核心高管几乎两三年一变，贵州醇还出现过不到3个月董事长闪退现象。

　　在酒业资深观察人士崔旭超看来，业外资本水土不服的现象太多了，除了维维，还有联想、娃哈哈等许多跨界的大资本，核心在于不同企业文化带来的融合与管理问题，资本方意味着话语权，除了短线的买卖操作，涉及到实际运营都会有了领导权问题，有的是简单粗暴直接空降，有的是聘请职业经理人，前者多因为不懂而一团糟，后者往往因为短线、考核与授权问题不了了之。

　　3、维维“酒醒”背后的思考

　　实际上，真正能够“结一辈子婚”的太少了，这几年酒业、特别是酱酒依然是资本疯狂进入的板块，相对于那几年的“野蛮人粗暴式”管理，这些年其实资本方也在升级：一些知名酒业经理人如路通、朱伟、梁成带着相对专业团队加入，相对上手更快、弯路更少。从目前来看，江苏综艺接手的贵州醇所爆发出来的品牌势能、业绩增量与行业影响都是一年前“难以想象”的，这可能就是改变。

　　正如酒说几天前的头条文章《酒业资本热下的冷思考：钱能买到一切？》所引发的思考一样：白酒行业竞争的复杂性及资源性投入，都决定了一个酒企的发展必定是持久战。在这场战役中，如果资本方认识不到团队建设的重要性，无法和经营层建立良好的信任，企业发展就不可能一帆风顺，即使在酒业好的时代，资本也无法享受行业发展的红利。

　　离开酒业可能对维维是好事，可以更加专注于擅长的领域；对枝江酒业也意味着新生，有了贵州醇样本，“综艺系”旗下的枝江酒业可能说不定也能迎来新的发展时机，不破不立，破而后立。(文章来源：酒说）