燕京啤酒U8大单品放量，产品结构不断优化

　　华泰证券指出，公司产品强势且市场经营稳固，具备较大的盈利提升潜力。华泰证券认为，未来随着燕京U8占比提升、供应链效率升级，深耕基地市场、挖掘增长潜力，期待公司业绩逐步释放。

　　华泰证券主要观点如下：

　　民族啤企，U8大单品放量下产品结构不断优化

　　燕京啤酒为国资持股的全国第五大啤酒厂商，2019年市占率达8.5%，深耕华北市场，通过收购惠泉/漓泉在广东/广西占有较高市场份额。2014年行业产量进入存量期，公司亦面临量增压力，叠加产品老化、管理效率低下等问题，14-17年深陷调整期，2017年新管理层上任，通过创新和聚焦实现结构调整，带动公司营收/归母净利进入复苏通道。公司坚定实施“1+3”品牌战略，集中资源推广燕京U8大单品，通过品质+营销构建核心竞争力，U8大单品仍处于成长期，有望持续放量，公司进入结构优化与盈利改善的上行通道。华泰证券预计21-23年EPS为0.12/0.14/0.16元，给予“增持”评级。

　　产品：“1+3”品牌战略坚定，U8大单品加速放量

　　公司坚定实施1（燕京）+3（惠泉、漓泉、雪鹿）的品牌发展战略。主品牌：燕京推出U8高端大单品进行差异化定位，补强产品体系，学习漓泉1988成功经验，品质+营销双向驱动产品放量，面向年轻群体，费用投放高举高打，21Q1燕京U8销量同比+560%，随着U8影响力提升，公司品牌年轻化与结构高端化的进程有望加速。副品牌：三大副品牌——漓泉、惠泉和雪鹿分别在广西、福建和内蒙古享有较高知名度，销量占比持续提升，公司提出深耕基地市场，有望重整三大副品牌，不断强化定位。

　　市场：以基地市场为核心，改善弱势市场

　　战略层面，公司提出在优势市场稳固基石，保持北京、内蒙古和广西三大市场利润中心的地位，在四川和河北等成长型市场重点巩固夜场优势，强调聚焦区域，将资源更多投向公司具备优势的市场，在弱势市场上不过多投入资源，仅聚焦于优化发展思路。在此策略指引下，华北地区业于2017年触底回升，收入占比由42%（2014）提高至46%（2020），毛利率亦走出低谷呈上升趋势，公司凭借其在北京甚至整个华北地区的高市占率与强大品牌力，针对市场变化进行产品结构升级叠加产品提价，盈利有望持续上行。弱势地区建议关注关厂提效及止亏。

　　期待U8放量带动公司盈利释放，首次覆盖给予“增持”评级

　　燕京啤酒强势市场经营稳固，具备较大的盈利提升潜力。展望未来，随着燕京U8占比提升、供应链效率升级，深耕基地市场、挖掘增长潜力，期待公司业绩逐步释放。

　　风险提示：宏观经济表现低于预期；竞争加剧；食品安 全问题。（作者：华泰证券　来源：智通财经）