不缺钱却“借钱”技改，泸州老窖似在“亡羊补牢”？

　　3月12日，泸州老窖发布公告《2020年面向合格投资者公开发行公司债券（一期）》表示，拟发行规模不超过15亿元的公司债券。募集资金将用于酿酒工程技术改进、黄舣酿酒基地窖池密封装置，以及制曲配套设备购置等项目。

　　据悉，本次债券采用分期发行方式，首期发行规模为 25 亿元，已于 2019 年 9 月 4 日在深交所发行上市，本期为第二期发行债券。

　　也就是说，这15亿元公司债券，是此前被核准发行但仍未发行的剩余部分。

　　随着白酒行业由扩张型市场向竞争型市场加快转变，"马太效应"日渐凸显，呈现出市场份额向品牌集中、向品质集中、向文化集中、向原产地集中的趋势，白酒行业的集中度将进一步提高。

　　此前，已有不少白酒企业通过技术改进增强自身优势，在竞争中寻得突破，加强高端、次高端白酒产业布局。

　　这样看来，技改对于企业未来的发展确实是必要的。

　　不过，令人疑惑的是，为何泸州老窖的现金及现金等价物有103.46亿元，却要通过"借钱"发债进行技改呢？

　　据商网报道透露，其中的原因或与泸州老窖的国企背景密不可分。

　　泸州老窖的大股东为泸州老窖集团有限责任公司，股份占比26.02%；受益人为四川泸州市国有资产监督管理委员会，其间接持股51.01%。

　　据悉，酿酒工程技改项目是泸州老窖"十三五"期间的重点投资建设项目，项目计划总投资 74.14 亿元。

　　并不缺钱的泸州老窖，自2015年新一届高管团队上任以来就定下了到2020年"重回行业前三"的目标，大量发债技改或许也与此有关。

　　截至3月17日，泸州老窖报71.65元/股，涨幅-3.24%，总市值1049.5亿元；将其挤出前三的洋河股份总市值为1296.16亿元。

　　根据泸州老窖公告，技改一期到2020年完成，将新建7000个窖池，产基酒3.5万吨；二期于2025年建设完成后产能将达到基酒10万吨。

　　记者了解到，国窖1573目前基酒有2万多吨的储备，技改项目建成投产后，原来生产中低等级基酒的老窖池可以置换出来生产国窖1573基酒。

　　置换窖池的做法会不会影响1573的品质与口感呢？这也是令投资者担忧的问题。

　　此外，近两年来，高端白酒不断走俏，然而泸州老窖在高端市场上的份额并不高。截至2018年，飞天茅台和五粮液占据了近9成的高端白酒市场份额。

　　其中，茅台占63%，五粮液占26%，泸州老窖1573仅中占6%。

　　"宜早不宜迟"的道理似乎也适用于酒企技改。

　　白酒营销专家杨承平表示，"对于酒企来说，限制其业绩释放的大阻碍其实是产能。尤其是近两年，高端白酒的需求是越来越旺盛，错过此前扩产机会的泸州老窖此时技改有些亡羊补牢的味道"。

　　毕竟，高端白酒基酒一般需要较长的储存时间，斥巨资扩产能需要时间成本，放量生产高端白酒可能几年后才能实现，届时白酒市场也许又是另一番模样了。

　　值得一提的是，2013年以来，泸州老窖的总体产量和销售一直存在下滑趋势。销量方面，2014年为19.76万吨，2018年为15.68万吨，4年间下滑21%。产量方面，2013年为21.82万吨，2018年为14.64万吨，下滑达33%。

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