白酒动销有起色 大众品业绩确定性强

核心观点：关注白酒回暖，大众品二季度有望加速成长

白酒动销有起色，消费需求缓慢恢复。随着国内疫情得到控制，餐饮开始逐渐复苏。目前大众餐饮回暖较快，商务消费、婚宴消费等尚不明显。白酒动销呈现出“两头好、中间弱”的特点。大众餐饮带动中低端白酒较快复苏，玻汾、牛栏山等 100 元以下光瓶酒表现相对较好，100-300 元价位带市场也开始活跃。高端酒中茅台、五粮液等有低价囤货需求，近期市场动销也有起色。聚焦商务宴请及礼品需求的次高端白酒回暖在即，预计后续将跟随国内经济活跃度增加而逐渐复苏。目前次高端白酒龙头剑南春已经提价，不排除未来青花汾酒等产品跟进。整体来看白酒动销已有起色，目前板块估值处于低位，建议重点关注。

大众品明显回暖，2020Q2 有望加速成长。疫情导致消费场景缺失，与餐饮及礼品相关需求受到冲击。节后礼品需求占比自然回落，加之餐饮逐渐复苏，大众品呈现明显的回暖趋势。如牛奶 2020 年 3 月份依靠促销拉动增长较快；调味品餐饮端已有部分动销，商超渠道依然供需两旺；疫情利好需求的榨菜，估计二季度也会开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。从消费回暖角度，我们看好乳制品、调味品的复苏进程，伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等可能受益。

受益标的：贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

（1）高端白酒格局稳定，贵州茅台一枝独秀。本周批价持续回暖，长期来看茅台酒供需偏紧格局不变，渠道价差较大，价格提升空间充足。（2）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。预计一季度调味品营收略有下滑，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（3）涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立，疫情利好榨菜需求，目前处于供不应求局面。2020年渠道多点发力，精细化管理，配合产品优化、品类扩张，估计年内大概率双位数增长。（来源：佳酿网）

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