终端加速复苏，关注修复弹性：区域名酒新调研反馈

　　近期草根调研苏酒徽酒市场，五一餐饮恢复至70%-80%，终端需求明显改善，预计到6月端午期间动销加速复苏。首推高端茅五泸，重视区域名酒的预期修复潜力（汾酒、古井、今世缘），关注口子、洋河预期低点。大众品板块重视啤酒的预期修复（华润、青啤），推荐前低后高逐季改善的食品板块（伊利、绝味），刚需肉制品及面包（双汇、桃李），以及商业模式的调味品板块（海天、榨菜、中炬、恒顺）

　　一、渠道调研周周鲜

　　茅台：本周飞天（整箱）价格2310元，环比上周末+50，节后批价小幅提升，猪年生肖2510元，环比+30，鼠年生肖2540元，环比持平。

　　五粮液：普五批价900-910元，部分地区915-920，渠道库存1个月左右，公司近期管控趋严，批价稳中有升。

　　国窖：1573批价790-800，动销继续恢复，当前仍以消化库存为主。

　　汾酒：青20批价在320-340，青30批价在540-580，价格整体较为稳定。3月底公司发了一部分货致经销商库存水平有所提升，近期由于控货以及五一动销不错，经销商库存水平逐步下降。

　　洋河：目前南京地区海之蓝批价118，天之蓝260-265，梦3是365-375，梦6+批价560-580。经销商库存1-1.5个月，零售终端1-1.5个月，整体处于合理水平。

　　今世缘：对开批价255，四开批价380-390，整体较为稳定。五一期间动销良好，当前部分经销商库存降至1个月以下。

　　二、苏酒徽酒新跟踪专题：五一恢复率较高，节后动销加速复苏

　　近期出具指导意见，开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所，预计白酒消费将加速复苏。近期针对疫情出具指导意见，在落实防控措施前提下，开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所，我们认为，在此政策下，大众宴席、餐饮等消费将加速回暖，白酒终端需求将加速复苏。我们近期草根调研江苏和安徽市场，五一终端需求有较为明显恢复，预计到6月端午期间将持续复苏，具体反馈如下：

　　江苏市场：五一餐饮恢复至70%+，宴席方面管控仍较为严格。草根调研反馈，江苏市场五一餐饮恢复至70%+，偏高端的餐饮（人均200+）上座率更高一些，以小规模聚餐为主，中低端餐饮（50-100多）上座率略低一些，但整体环比3-4月有明显提升，宴席方面管控仍较为严格，整体恢复5-6成左右，小规模为主，还未完全放开。洋河、今世缘动销整体恢复至50%以上，今世缘动销恢复略快一些。

　　洋河：动销恢复至去年同期50%左右，梦3以上恢复更快。洋河2-3月动销很少，4月环比2-3月动销有明显改善，五一环比4月又有所提升。产品结构上，城区市场梦3以上恢复更快，梦6+动销环比也有明显改善，县乡市场五一期间海天表现不错。预计到端午节，整体动销能恢复至去年同期80%以上。

　　今世缘：国缘动销恢复至去年同期50-60%，动销恢复相对较快。五一期间，南京市场国缘动销恢复至50-60%，淮安市场恢复至60-70%，恢复相对较快，今世缘系列整体动销也恢复至50-60%，主要系婚宴逐步放开、婚喜宴补偿性消费增加。预计到端午节，动销能恢复至去年同期80%以上。

　　安徽市场近期跟踪：五一餐饮恢复至70-80%，宴席基本开放。草根调研反馈，安徽市场五一餐饮恢复至70-80%，恢复率较高。五一饭店吃饭、朋友聚饮聚餐情况比之前明显增多，宴席也基本开放，其他地级市、县级市放开早一点，合肥的宴席五一之前刚放开，当前宴会同比恢复较快，补偿性消费开始体现，但在宴席桌数、人数上仍有限制，预计到端午餐饮能基本恢复至去年同期水平。古井五一动销恢复至去年同期的50%左右，口子窖恢复至45-50%，环比3-4月有较为明显改善，预计到端午动销能恢复至70-80%。

　　古井贡酒：动销恢复至去年同期5成左右，100-200元以及300元以上价位带表现相对不错。五一期间，古5和献礼的量有所上升，古8略受影响，主要两方面原因：一是200-300元消费群体主要是普通工薪阶层，疫情对收入有所影响，疫情之后更讲实惠，朋友聚餐等喝酒选择更便宜一些的，二是合肥城区宴会五一前刚刚放开，之前未大规模放开，而县乡放开较早，城区主用古8，县乡主用古5和献礼，因此也有所影响。此外，300元以上消费群体经济收入比较稳定，受影响较小，古16/古20等产品受影响不大，动销恢复较快。预计到端午动销能恢复至70-80%。

　　口子窖：终端动销恢复至去年同期的45-50%。口子今年对市场投入更加积极，一是加大了陈列和促销费用，以及加大对宴席的政策等，二是合肥市场重点给小池窖倾斜资源，希望能逐步取代口子窖6年，拔高价格带。五一动销环比提升明显，整体动销恢复略弱于古井，预计到端午动销能恢复至70-80%。

　　三、投资策略：需求持续回暖，首推高端白酒，关注区域名酒的修复弹性

　　白酒板块：继续首推高端白酒，重视需求加速复苏下，区域名酒的预期修复弹性。高端白酒受益确定性溢价，估值率先修复，茅台、五粮液近期走势抢眼。品牌壁垒深厚、长线资金定价权增强背景下，我们继续看好高端白酒估值重构，继续首推高端茅五泸，估值中枢有望继续上移。5月随着国内疫情控制，宴席、餐饮等消费持续回暖，端午节前需求具备超预期潜力，重视区域名酒的预期修复潜力，首推汾酒、古井、今世缘，关注口子、洋河季报环比改善带来的预期修复。

　　大众品板块：三条思路推荐：报表逐季改善、刚需属性、商业模式。乳业、啤酒和连锁品类等子行业一季度受疫情影响明显，短期压力明显，估值受到压制。随着一季报风险释放，有望迎来逐季改善。重视啤酒的预期修复（华润、青啤），推荐前低后高逐季改善的食品板块（伊利、绝味），刚需肉制品及面包（双汇、桃李），以及商业模式的调味品板块（海天、榨菜、中炬、恒顺）。（文章来源：凤凰网酒业）

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