白酒“放缓”的第三季度，有何不寻常？

　　根据国家统计局数据，1-9月，全国规模以上白酒企业产量达到501.17万千升，同比增长6.51%。第三季度，规上白酒企业产量为116.12万千升，比去年同期127.75万千升，下降9.1%。

　　白酒产业的产量下滑，并不反映优势企业的增势。从公布完毕的18家白酒上市公司（因顺鑫农业未公布不列入）Q3看，第三季度业绩整体乐观。

　　本属于白酒销售淡季的Q3，高增长丛出，显示了行业的暗流涌动。

　　环比“放缓”，整体优于疫情前

　　白酒上市公司发布三季报一周前，有关国内生产总值减速的讨论正甚嚣尘上。

　　据国家统计局数据，前三季度GDP同比增长9.8%，其中一季度同比增长18.3%，二季度同比增长7.9%，三季度同比增长4.9%。经济形势呈现“前高后低”的季度放缓，引发了争议，尤其是三季度增速“破5”颇让人担忧。

　　具体来看，下半年以来，国内疫情局部多点散发，河南、山西先后遭受暴雨洪灾，加上经济增速放缓、大宗原材料价格高企等多重因素，阶段性经济发展受到一定冲击。

　　微酒8月底曾详细分析了啤酒企业的三季度降速（详见《点状疫情+多地暴雨，啤酒迎来“失速”Q3？》），率先提出7、8月份叠加雨水、疫情的双重影响，冲击啤酒旺季消费节奏。

　　根据已公布的三季报，大部分啤酒企业第三季度确有不同程度放缓。百威亚太第三季度受疫情营销，关闭福建和广东地区部分销售趋势，单季度下滑7.1%，第三季度收入下滑3.7%。青岛啤酒单三季度营收减少3%。珠江啤酒第三季度单季收入持平，但毛利润下滑了近5个百分点。

　　第三季度天气炎热，属于白酒淡季。白酒行业也习惯于沿用“淡季做市场、旺季做销量”思路，第三季度一般是厂家投入大量资源为旺季热销做铺垫。

　　所以，白酒Q3环比增速放缓，实为正常现象。考虑到去年第三季度是国内疫情防控初步稳定，带来了市场高基数，今年Q3放缓又在情理之中。

　　但是，行业的实际是继续增长。营收增幅上，除了“吊车尾”的金种子酒和皇台酒业，其余16家公司（贵州茅台接近）实现两位数增长，酒鬼酒、舍得、山西汾酒表现更优异，营收增幅分别高达128.66%、64.84%、47.81%。第三季度，利润增幅创两位数的有14位，增长速度高的三位是青青稞酒、迎驾贡酒、舍得酒业，分别为134.72%、86.23%、56.27%。

　　环比Q1、Q2，第三季度的增速自然有所不如。但对比去年同期，贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、水井坊、迎驾贡酒、酒鬼酒均优于去年同期表现。

　　如果对比正常年份的2019年第三季度，洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、水井坊、老白干酒、迎驾贡酒、舍得酒业、伊力特、青青稞酒等出现大增，整体表现以强于疫情前。

　　从宏观来看，前三季度全国居民人均可支配收入增长9.7%，以及消费回暖等，均支撑白酒消费。前三季度，社会消费品零售总额318057亿元，同比增长16.4%，保持两位数较快增长。

　　8月，受疫情多点暴发冲击，消费同比仅增长2.5%，增速环比回落6个百分点，为近一年来的新低。9月，疫情得到有效控制，叠加促消费政策和中秋消费拉动，消费进一步回暖。9月份，社会消费品零售总额同比增长4.4%，环比加快1.9个百分点，市场销售进一步加快。

　　猛增、平稳，“头部”速度也分化

　　今年中报发布后，前“七强”的白酒业绩，有的猛增、有的稳健、有的低迷，让人产生种种猜想。山西汾酒上半年营收121.19亿元，与洋河仅有34.24元差距，并甩开了泸州老窖28.02亿元。

　　所以，今年的Q3，势必会让人用放大镜来看，看一些特殊的意义。

　　三季报出炉，已经可以说明今年“三甲”位次稳定。洋河股份第三季度交出营收增长16.66%、净利润增长22.95%的答卷，该季度经营活动产生的现金流量净额达33.81亿元，同比增长48%，体现出了良好的销售态势。

　　受第三季报业绩的贡献，洋河前三季度的营收首次跨过200亿元大关，达到219.42亿元，同比增长16.01%，业绩超越2020年全年营收规模，坐稳行业前三位置。

　　山西汾酒第三季度延续高增长，营收增长47.81%，净利润增长53.24%。持续的高速度不断刷新汾酒业绩高度。前三季度，山西汾酒营业收入为172.57亿元，净利润为48.79亿元。

　　值得注意的是，无论前三季度还是第三季度，汾酒的业绩行业排名都位于行业第四名，年底汾酒毫无悬念突破200亿大关，届时会将行业前四门槛拉升到200亿以上。

　　但也这不意味泸州老窖发展低迷。第三季度，泸州老窖营收增长20.89%，净利润同比增长28.48%。高速度增长的泸州老窖也正在拉近与竞争者的微小差距。

　　Q3的特殊性在茅台身上也有体现。第三季度，贵州茅台营收同比增长9.86%，净利润同比增长12.35%，去年贵州茅台Q3的业绩增速分别为8.46%、6.86%。

　　可以看出，丁雄军就任茅台后首份财报，还是很有亮点。其中亮点或许是茅台第三季度净利润增速好于整个三季度（10.17%），营、利双增表明了茅台的业绩在逐步改善，深层次的意义或许是，换帅后的茅台正在重新掌握两位数增长主动权。

　　第三季报中，高速度增长的企业水井坊、迎驾贡酒、酒鬼酒和青青稞酒，也值得关注。酒鬼酒正处于新一轮高增长周期，水井坊高端战略在提速，迎驾贡酒凸显徽酒新黑马的高成长性，青青稞酒则是在区域深耕、结构优化、渠道变革上有亮眼表现。（文章来源：微酒）

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