今世缘业绩“暗降”：增速排名下滑，江苏省外扩张乏力

　　营收增长超23%、净利润增长超21%，这对大多数上市公司而言，都是一件“喜大普奔”的事情，但在今世缘（603369.SH）这里就要大打折扣。

　　近日，今世缘发布的业绩预告显示，公司预计2021年度实现营业收入63亿元至65亿元，同比增长23%至27%；预计归属于上市公司股东的净利润19亿元至21亿元，同比增长21%至34%。

　　2021年前三季度，今世缘营收、净利润增速分别位列19家白酒公司的第9和第11位，不及此前的排名。

　　今世缘酒业党委书记、董事长周素明提供，公司要为“十四五”提前实现营收超百亿，实现跨越发展奠定扎实基础。

　　目前，今世缘目酿酒产能达2.7万吨，新建的3.8万吨产能要等到2014年后才能陆续建成，依靠扩产实现目标已无可能。

　　要达成目标，今世缘必须通过提高销售价格，而公司300元以上的产品已占到65%，提升空间有多大还不得而知。

　　另一方面，今世缘严重依赖江苏市场，近年来省外扩张较为乏力。

　　营收净利增速排名下滑

　　统计发现，截至1月22日，A股19家白酒上市公司中，仅贵州茅台（600519.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒业（600702.SH）和今世缘发布了2021年业绩预告。

　　其中，今世缘预计2021年度实现营业收入63亿元至65亿元，同比增长23%至27%；预计归属于上市公司股东的净利润19亿元至21亿元，同比增长21%至34%；预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19亿元至21亿元，同比增长22%至35%。

　　今世缘这份预喜的报告，如果不与行业比较，看似还是较为亮眼，但如果跟其余白酒企业相比，又有点相形见绌。

　　舍得酒业预计2021年净利润为12.3亿元到12.8亿元，同比增长112%到121%。

　　酒鬼酒预计2021年净利润为8.8亿元到9.5亿元，同比增长79.00%到93.24%。

　　贵州茅台预计2021年实现营业总收入1090亿元左右，同比增长11.2%左右；预计实现净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。

　　除了按计划销售的茅台外，今世缘净利润增速远远落后于酒鬼酒和舍得酒业。

　　单看规模，在19家上市白酒公司中，今世缘2020年营业收入达51.22亿元，列在第8位，在它前面的7家公司营收均超过100亿元，差距巨大；在其之下的口子窖营收为40.11亿元，也有超10亿元的差距。

　　追赶营收过百亿酒企不太现实，与其后企业又有10亿差距，今世缘只能用“中不溜”来形容，但地位稳固堪称“千年老八”。

　　2020年，今世缘营业收入增幅达5.12%，在上市公司中列第7位；净利润增幅达7.46%，在上市公司中列第8位。

　　如果用2021年前三季度的业绩数据对比，今世缘这个“千年老八”则落后了。

　　2021年前三季度，今世缘实现营业收入53.33亿元，同比增长27.18%；实现净利润16.99亿元，同比增长29.33%。

　　因此，今世缘营收、净利润增速分别位列19家公司的第9和第11位，不及此前的排名。

　　2020年年报中，今世缘提出的2021年的经营目标为：营收59亿元，争取66亿元；净利润18亿元，争取19亿元。

　　实际中，今世缘完成了2021年营收的目标的低标准，净利润目标的高标准。

　　然而，今世缘2020年4月24日发布的《2020年股票期权激励计划（草案）》中，设定了三个行权期，其中一个重要的考核标准均以2018年营业收入为基数，2020年至2021年的目标分别为营业收入增长率不低于45%、不低于75%和不低于115%。

　　2018年，今世缘实现营业收入37.41亿元。

　　因此，2020年至2022年的三个行权期营收要求分别为54.24亿元、65.47亿元和80.43亿元。

　　显然，这两年，今世缘均未达到考核目标。

　　激励计划（草案）还显示，本计划报淮安市国有资产监督管理委员会审批和公司股东大会审议通过后方可实施。

　　目前，今世缘未发布公告显示草案获得通过。

　　百亿目标或难靠扩产实现

　　2021年12月29日，以“聚焦高质量 聚力新跨越”为主题的2022今世缘发展大会举行。

　　今世缘酒业党委书记、董事长周素明表示，今世缘将通过多措并举深化营销变革、坚持不懈助力共同富裕、汇聚合力延长党建轴线等关键举措，为“十四五”提前实现营收超百亿，实现跨越发展奠定扎实基础。

　　今世缘发布的《五年战略规划纲要（2021-2025）》，公司拟到2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元。如果要实现百亿目标，以2021年营收预期高的65亿元计算，今世缘在接下来的4年中，每年平均增长要达到11.37%。

　　2021年2月，在回复上交所问询时，今世缘介绍，公司现有酿酒产能2.7万吨（厂房设备配套完整且全部为自有），2018年至2020年总产量分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%和93%，预计未来五年产能利用率95%；2018年至2020年原酒使用量1.8万吨、2.1万吨、2.1万吨，产销率分别为95%、95%、84%。

　　今世缘规划未来五年陆续新建产能3.8万吨。

　　该项目已在政府相关部门备案，没有政策性障碍，目前已委托专业机构做可行性研究。预计2021年首批开工1.6万吨产能，2024年上半年建成投产，2026年全部建成投产。

　　这也就意味着，今世缘目前酿酒产能2.7万吨要持续到2024年上半年，产能4.3万吨要持续到2026年。

　　由此看来，今世缘在产能利用率接近100的情况下，暂时无法依靠提高产能增收，而且周素明表示要提前实现营收超百亿，更加不能依赖扩产。

　　那么，只有另外一个办法——涨价。

　　2021年业绩预告中，今世缘介绍，公司“特A+类”产品销售增长较好（指含税出厂指导价 300元以上白酒产品），预计收入增速超过35%，占公司收入比重也进一步提高，达到65%左右。

　　2020年年报显示，今世缘特A+类白酒营业收入达30.69亿元，占整体营收将近60%，而且毛利率高达81.35%。

　　这就表示，今世缘的“高端酒”销量增长推动了公司业绩。

　　2019年和2020年，今世缘产量分别为31848千升和31037千升，公司产量微降的情况下，营收实现正增长，也说明这一特点。

　　那么，今世缘300元以上白酒已占到营收65%左右后，还有多少提升空间，目前还不好判定。

　　有业内人士表示，今世缘作为区域酒企，国缘系列产品价格刚性相对较弱，市场培育周期长，导致产品动销率比较慢，容易出现价格波动的情况，今世缘涨价一方面是为了守住价格底线。

　　另外今世缘希望通过涨价提振市场信心，拉升渠道的货值价值，营造增值属性的认知。

　　今世缘还多次提出，要加快省外突破，推进“百城突破工程”，攻坚10个准亿元省级板块，力争“十四五”末省外营收占比提升到20%以上。

　　在2014年至2018年的五年里，今世缘江苏省内市场分别贡献了94.71%、94.32%、94%、94.6%和94.6%的营收。

　　目前，江苏仍是今世缘重要的市场，公司2019年、2020年和2021年一季度在江苏市场实现的营业收入分别占公司当年营业收入的93.62%、93.55%和92.72%。

　　如此来看，今世缘省外营收占比近些年来并无太多起色，提升到20%以上似乎成了奢望。(来源：网易)