疫情影响下白酒股迎布局良机 次高端是行业大风口

　　目前白酒板块估值已经跌至较低水平，而本次疫情是对行业的一次性影响，不改变行业消费升级和品牌集中趋势。经过两年多时间验证，区域龙头竞争优势已体现，目前预期差仍很大。历史上每次危机都是好的布局时点！机构称，短期调整后一二线龙头公司长线价值凸显，次高端是行业大风口！

　　核心逻辑

　　1、疫情对消费影响直接，白酒板块回调，创业板表现强势，短期市场风格不在食品饮料，但每次牛市食品饮料都不会缺席，耐心等待板块轮动。

　　2、风险释放，据测算疫情对20年白酒行业消费量影响15%左右，影响收入10%左右，市场预期和股价表现已经过度悲观。

　　3、酒企节前业绩基本完成，渠道出货顺利，全年可调节余地大。茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568），区域龙头今世缘（603369）、古井贡酒（000596）、口子窖（603589）、山西汾酒（600809）等春节前销售增速比较理想，公司主动性强。节后酒企在本次疫情中快速响应，加强市场调研，了解动销情况，出台相关对策帮助经销商渡过难关，应对措施包括减轻经销商和终端业绩压力，茅五泸、汾酒等企业也明确表态“全年任务不降”， 目前看疫情对市场心理预期的影响大于实际影响。

　　4、疫情并不改变行业长期向上的趋势，不影响企业内在价值，行业价位升级和品牌集中趋势继续强化。今年的影响属于黑天鹅事件，不改变企业内在价值，疫情过去后，业绩趋势会持续，21年会恢复高弹性增长，看明年业绩估值大部分在15倍左右。

　　5、高端酒确定性强，次高端趋势性机会更加明朗。经过几年的量价齐升后，高端市场步入稳定阶段，长线的确定性高；行业大的风口是中高端向次高端的价位升级。以今世缘、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、洋河股份（002304）为代表的企业后劲十足，次高端价格带未来3-5年有至少两倍的行业空间，而竞争品牌数量却大幅减少，受益的品牌未来的增长空间大。

　　6、危机当下是布局良机，疫情后行业有望迎来报复式消费，业绩是股价强催化。疫情致使消费被冻结，但消费热情在不断积蓄，疫情过后预计会出现大面积的消费反弹。历史验证每次经受危机后白酒板块都有超预期的市场表现，酒企业绩迅速回升，且业绩回升下有需求的强力支撑。当下由于市场风格转换、市场预计悲观等因素致使板块在底部震荡，看好后续随着疫情好转带动市场对消费板块的预期反转、市场风格轮动催化食品饮料上涨的机会，目前股价在底部，建议适当提早布局。

　　利好公司

　　国泰君安指出，白酒消费主力年龄段人群占比稳定，消费量长期将趋稳，高端优质白酒及高性价比白酒将更受欢迎，有望实现份额提升。推荐贵州茅台（600519）、五粮液、泸州老窖等标的。

　　国开证券建议关注业绩确定性较强的高端白酒龙头贵州茅台、改革红利逐步显现的浓香高端龙头五粮液、泸州老窖；战略明确、次高端、低端均放量增长的汾酒以及规模效应不断增强、即将展开结构升级的大众酒龙头顺鑫农业（000860）。

　　西南证券主要推荐关注两类标的：一类是短期受影响相对较小的标的，包括贵州茅台、五粮液、顺鑫农业；一类是中长期行业逻辑顺畅而短期超跌的标的，稳健组合建议关注贵州茅台、五粮液和山西汾酒，弹性组合建议关注泸州老窖、顺鑫农业和今世缘。

　　招商证券指出，短期内，疫情控制后超跌品种预期修复，超额收益明显，考虑当前估值与基本面匹配程度，看好白酒在疫情后的预期修复，首推贵州茅台、五粮液、顺鑫农业，关注泸州老窖、今世缘在修复期的潜在估值回升弹性。中长视角下：看好白酒的商业模式，看好行业升级与集中的双重红利，看好波动率下降后的估值体系摆脱周期思维困扰，转向消费体系估值。首推高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖及低端顺鑫农业，推荐山西汾酒、古井贡酒、今世缘。

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