2019年利润46.42亿破历史记录，高端驱动泸州老窖强免疫

　　4月28日晚，泸州老窖披露2019年年报和2020年一季报。报表显示：

　　1、2019年度，泸州老窖实现营收158.17亿元，同比增长21.15%；利润46.42亿元，同比增长33.17%；

　　2、同期，泸州老窖发布了2020年一季报，1到3月份实现营收35.52亿元，归属于上市公司股东的净利润表现亮眼，达到17.07亿元，同比增长12.72%。

　　通过对这两份新报表数字的分析与对泸州老窖这些年的观察，酒说本文想了解与探讨的问题主要有三点：

　　放在2019年，泸州老窖双增的核心驱动是什么？

　　放在更长远的历史维度，泸州老窖又站到了怎样的发展新阶段？

　　放在整个行业来看，以老窖为代表的名酒为什么能够拥有如此强大的发展动力？

　　国窖破百亿，成为公司增长核心引擎

　　从2018年年报得知高端酒（国窖1573）的营收规模为64亿元，几乎占据整体业绩130亿的一半。而从刚发布的年报产品结构组成来看，酒类实现营收85.96亿元，占营业收入54.35%。

　　显然2019年的标志性事件“国窖1573破百亿”成为助推泸州老窖增长的核心，不仅直接带来业绩超20亿的增量，更是大规模提到了泸州老窖的盈利水平，这也是其利润猛增的关键所在。

　　理论上在消费者内心认知二元论的观点下：高端酒给后来者的机会并不多，但国窖1573如何为什么能成为第三支过百亿的超级大单品。说白了，其细分价值与独特性是什么？尤其是相比茅五而言：

　　从2019年的短期维度来看，可能是通过七星盛宴、联手澳网等一系列品牌文化展现出经典与时尚相契合的品味诉求，也可能是2017年首提浓香国酒背后的浓香品质标杆与技艺传承，更可能是“好酒全靠窖池老”，围绕着国宝窖池构成的一系列“窖主”文化IP，都说“品牌是企业极大的”，显然基于历史基因与品牌传承而带来的品牌差异化定位和内核是细分人群抢占市场的关键。

　　而放在更高纬度泸州老窖在做文化，在跳出白酒行业本身做传统文化的符号。联合诗歌文学做诗酒文化节，联合《孔子》做传统文化推广，在市场和一些艺术代表：音乐、绘画一起玩，显然这样的格局就很高了。我们常说：降维打击都是来源于行业外的，同样的启示在于只有跳出行业的局限才能找到新的方式与路径，这是泸州老窖的路子，经典而前沿。

　　当然除了高端酒的大引擎，异军突起的特曲60版、加速复兴的、不断扩大百元以上市场占比的头曲都是重要亮点。

　　超越，泸州老窖成为更好的自己

　　放在更长的历史维度，酒说系统整理了泸州老窖这些年的业绩变化：

　　2019年利润46.42亿破历史记录，高端驱动泸州老窖强免疫

　　从2012年的业绩顶点开始，泸州老窖的业绩变化同时也是行业这8年来发展状态的真实写照：有调整期的迷茫阵痛，也有恢复性增长，再到新的阶段。其中这几个节点尤为关键：

　　2014年为筑底，在那年整体53亿的业绩中低端酒（博大产品）占比35个亿，国窖不到9个亿；

　　2015年为泸州老窖的破而后立之年，年轻的“淼锋组合”正式掌舵，并逆势起航推动大力改革，尤其是泸州老窖产品条码由8700个压缩到430多个，并对开发产品进行了严格管理，业绩也有了反弹回复的迹象；

　　2017年重回百亿，时评“时隔四年泸州老窖又回来了”，泸州老窖是同一时期跌出百亿恢复极快的品牌代表，这个百亿显然内涵已大不同：高端国窖驱动为主、五大单品矩阵成型、各种泸州系退出舞台、四大金刚（品牌公司）竞合协同……

　　2018年泸州老窖营收130亿，突破了历史的极好记录（2011年的115亿），这意味泸州老窖从规模与发展方面已经迈入新的发展阶段；

　　2019年国窖破百亿，这不仅是历史性时刻，更为关键的是：从2000年正式上市，2014年一度缩水到不足10个亿的国窖1573树立了高端酒重塑与打造的样本，这是具有杀伤力的，完全意味着泸州老窖高端驱动的发展模式的换轨和后百亿发展空间的打开。

　　另一个值得关注的亮点是，2019年泸州老窖实现净利46.42亿元，超过了高纪录2012年的43.9亿元，可见这一轮泸州老窖的增长质量更高，盈利能力更强！

　　什么是更好的自己？可能对泸州市政府来说，解决一方就业、经济等民生问题，纳税骨干就是；对泸州老窖人来说，不断超越过去、创造新的历史就是；在酒说看来，拥有五届名酒传承底蕴的泸州老窖，活着就是好的传承，活得体面就是更好的自己，体面就是规模，体面就是高端酒中的话语权，体面就是品牌溢价带来的定价权。

　　集中加速，名酒头部品牌赢面更大

　　从2019年年报数据来看，我们发现包括泸州老窖在内的，茅台、五粮液等头部品牌的业绩都很好看，双增的同时保持着稳定的两位数增长；而另一面则是一些区域龙头出现增速放缓甚至下滑，日子越难，现金流越重要，越需要经销商审慎抉择“用钱投票”，在分化加速的特殊时期，年报就是“晴雨表”，映照出头部品牌的抗风险能力。

　　而随着消费者与渠道端集中化速度加快，以泸州老窖为代表的名酒头部品牌显然是集中红利的收割者。特别是泸州老窖本身“底子优质”：五届名酒加身、浓香技术鼻祖、五大单品成型、四大品牌公司组织发育完整且能打仗……

　　不仅如此，从整个酒业目前公布的2019年年报数据来看，泸州老窖距之前立下的flag（“十三五”末重回前三）又近了一步，与对标品牌的营收规模差距实际是在缩小。从未来发展的持续增长空间来看：

　　国窖1573在2020年提出130亿的销售目标，我们认为随着茅五天花板价格进一步提升，国窖1573进一步收割千元空间，也是有可能实现的；而特曲通过这几年的恢复与调整，接力国窖1573已经成为泸州老窖下一个百亿的种子选手。

　　客观而言，泸州老窖受益于五大单品全价格带的覆盖，但短期内从现实角度考量一定不可能取得高中低的，这就需要阶段内的取舍与聚焦：现在来看，可能150~350价格带是个机会，因为这个领域没有的统一大单品，这可能是特曲的机会，也可能是泸州老窖极有可能性再造一个百亿大单品的价格带。（文章来源：中华网酒业）

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