高端酒格局进一步凸显 五粮液成长性与高分红兼顾

　　2020年4月27日晚，五粮液股份公司公布了2019年年报，年报显示：营收同比增长25.20%，跨越500亿大关;归母净利润同比增长30.02%，达174.02亿元。同时，一并公布的2020年一季报，我们看到数据依旧喜人，营收同比增长15.05%，达202.38亿元，归母净利润同比增长18.98%，达77.04亿元。靓丽的财报数据，也赢得了资本市场认可，28日五粮液股价报收139元/股，涨幅达4.75%。

　　一，作为大多数的普通股民，可能无法洞察到一季报数据背后的意义，下面对此做个简单的分析：

　　我们知道很多行业在一个财报期内都有淡季和旺季之说，对于白酒行业，我们通过阅读大量白酒公司财报发现：白酒企业的旺季多是春节前后，准确的说一季度数据表现很是关键。我们可以从五粮液过去四年的一季度每股收益占全年的比重得到验证：

　　五粮液2016年度每股收益1.79元，其中一季度每股收益0.77元，一季度利润占比全年比重43.02%;

　　五粮液2017年度每股收益2.55元，其中一季度每股收益0.95元，一季度利润占比全年比重37.25%;

　　五粮液2018年度每股收益3.47元，其中一季度每股收益1.31元，一季度利润占比全年比重37.75%;

　　五粮液2019年度每股收益4.48元，其中一季度每股收益1.67元，一季度利润占比全年比重37.28%;

　　虽然受疫情影响，但从2020年已披露的一季报显示，五粮液营收和利润增长仍保持两位数增长，增幅均比茅台高大约2个点。据此，可以看出五粮液发展后劲较足，全年实现两位数增长是大概率事件。

　　仔细分析发现，受疫情影响，从一月份中下旬开始，陆续加强疫情防控，整个二月份基本处于疫情一级防控状态。而五粮液单凭一个多月的正常销售期，营收和利润就保持了较高增速，所以我们有理由相信，随着疫情的有效控制，像五粮液这样在危机时候依旧坚挺的公司，未来的营收和利润也会更加喜人。相信整个社会乃至在摆脱疫情的影响后，随着国家经济政策的激励，鼓励消费、刺激消费举措的有效落地实施，以及各区域经销商的联合发力，消费者的购买欲望会更加强烈。

　　去年没有过好的年，今年合起来一起补回来，欢聚一堂，开怀畅饮，为这来之不易的疫情防控胜利而举杯，释放国人心中的渴望。

　　第二，公司分红额创新高，分红比例创新高。

　　我们都知道公司的利润真不真，看了分红才知道，每股分红比例不高不足以验证，偶然一次的高分红也不足以验证。什么样的分红市场喜欢呢?简单讲就是随着利润的增长不断的提高分红，这才是好的。

　　虽然2014年五粮液股价创了间断性新低，但是随着这几年不断的分红除权，底部股价大约只有9元，以4月30日收盘价135.77元计算，股东收益有15倍之多，今年的分红实施除权后，当时买入的伙伴们成本更低，如果持有不卖，股息收益也会更丰厚。

　　因此，我们可以合理预期，按照每年20%净利润增速计算，我们悲观假设利润分红比例不再提高，每股分红只随着利润增长而增长。假设五年后，每股分红将达到5.47元，按照现在股价计算，股息率将达到4%，我们纵观海外市场，美国、日本、欧洲，存款利率都是在不断走低，接近于0，甚至负数。作为消费品行业中的白酒行业，尤其是竞争后剩下的行业龙头公司，其估值无论国内还是国外都是持续走高，我们可以看到像麦当劳、肯德基、可口可乐，这些上市公司背后的股价即使进入经济危机也不会陷入暴跌。据此推算，如果五年后的五粮液每股分红5.47元，那么可以保守假设国债(或者一年定期存款利息)是1.5%的年化收益，倒算回去股价低也值364元。如果五粮液将分红比例提高到60%比例呢?股价会进一步提高到400元估值。

　　换个角度看当下，茅台股息率大约为1.33%，泸州老窖的股息率是1.88%。我们看到这个股息收益数据会想到什么呢?我认为这代表了市场认为当下的行业非常，享受业绩上涨的同时，可以拿到存款利息一样的利息就非常满意。试问我们股市还有哪个行业每年不需要高额资本投入?而且还能与国人文化习性紧密结合来锁定业绩的行业呢?五粮液这样利润现金含量高，净资产现金含量高的行业龙头白酒公司，未来分红不断提高完全是大概率事件。当然，我们的股东们拿到高分红后，买点五粮液庆祝一下，也是美事一桩。

　　鉴往知今，曾经白色家电行业在经历了2005年行业大洗牌后，小厂退出，之后的龙头企业在规模、渠道、成本、品牌等方面优势扩大，阻止了新进入者，行业竞争从原来的野蛮无序竞争转变成有门槛的有序竞争，龙头公司股票价格上涨十几倍。现在的白酒行业各种品牌无序竞争，、地方的小品牌有上百种，有市场的没市场的都在市场上宣传竞争，但是现在行业龙头地位已经慢慢确立稳固，五粮液作为白酒行业高端品牌之一，营收和利润增速都是梯队里面快的。有心的人就会发现，五粮液的高端酒作为收藏品极具升值空间，市场上也确实存在不少收藏五粮液高端酒的客户。

　　作为经济增速快的国家，国民GDP不断提高，富裕起来的人有能力追求更高的物质和精神方面的享受，2005到2019年末，GDP平均大约7%的增速，但是五粮液的营收复利增速超过15%，利润复利增速接近23%。未来5-10年国家经济增速维持5%-6%的增速应是大概率事情，作为行业洗牌后的龙头公司，年均利润维持两位数增速也是大概率事件。

　　创业板的注册制实施突然开始，意味着不远的将来，主板、中小板都将进行注册制改革，大量的新股供应，严格的退市制度，仙股遍地，跌下去再也起不来的中小公司将无人问津。

　　白酒行业作为的特色资产，无论外资、还是基金公司、个人投资人投资向蓝筹、向核心资产集中是大势所趋，白酒龙头企业五粮液将是大资金长期关注、研究、追捧的对象。$五粮液(SZ000858)$$上证指数(SH000001)$（文章来源：酒业新闻网）

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