喜闻乐见，2022年古井贡酒年报阅读

　　为者常成，行者常至。

　　01 主题

　　阅读2022年古井的年报，可以看出营业收入和利润都是大涨，其中营业收入增加26%，净利润增长37%，其中年份原浆价量齐涨，这是一份投资者喜闻乐见的年报。

　　02 阅读

　　我们先来看资产负债表：

　　总资产为298亿，其中负债105亿，所有者权益是193亿，结合上一年进行对比，可以看出：

　　2022年总资产增加了44亿，其中负债增加22亿，净资产增加了21亿；

　　负债方面22亿元：

　　主要增加在应付账款、其他应付款和应付票据，同时减少了合同负债，负债是材料款和保 证金、承兑汇票，都属于在经营上周转；

　　结合净利润看，今年一共赚了32亿元，净资产增加只有21亿，另外的12亿是拿去分红了；

　　接下来我们看利润表：

　　结合2021年的进行查看，我们会发现，营业收入从133亿增长到了167亿，共增长了25.5%，但是三费只增加18%，营业成本只增加15%，这导致了净利润从24亿增加到32亿，增长了33%。

　　那么我们这里可以得出结论，公司的收入增加，是增加了市场份额，但是对于是压低了营业成本，还是提高了销售价格，我们还需要进一步验证；

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　　那么增加的市场份额，是属于哪里来的呢？我们拆解下营业收入后统计如下：

　　通过表格的统计可以看出主要增加是年份原浆，相比2021年的93亿，今年增加到121亿元，增加了30%，主要增长的地区在华中，属于古井的大本营，增长渠道是线下；这里再次验证了古井的市场份额是得到大幅扩大；

　　这里也能看出古井的市场空间还很大，扩展地区或者线上渠道都可以，当然，难度不小；

　　那么我们再来看年份原浆统计表：

　　从表格可以看出，年份原浆的收入增长，除以销售量的增长后，可以得出“吨售价”，相比2020年，已经提价了25%，相比2021年提价了7%。

　　所以我们可以得到，年份原浆是公司营业收入的提升主力，不仅提高了售价，而且还能得到市场份额的提升，年份原浆属实给力。

　　看到这里，我们会好奇，会不会这利润可能是用广告砸出来的，或者这利润不可持续呢，让我们先看公司的年度预测：

　　这里预测了2023年营业收入201亿，实现利润是60亿元，我们再结合往年的利润和预测完成度统计数据：

　　从表格可以看出：

　　1、销售费用和营业收入的比例，可以看出今年的比例相比去年是下降，而利润是增长，这里可以排除只是靠广告砸出营业收入的猜测，本身产品也是获得一定的客户喜好；

　　2、公司的完成率，除了2020年的特殊情况，之后都是超出一点完成的，那么我们假设今年还是如期完成，可以得出今年估计完成201亿营业收入，净利润38亿；

　　3、管理层对于今年的信心是很充足，那么我们可以推测，年份原浆的利润可持续，利润率还可以再次提升，且产能和销量，会进一步提升；

　　看到现金流量表：

　　企业肖像属于：++-，是老母鸡型，可以看出古井是健康发展而且能定时定量生鸡蛋的。

　　04 估值

　　结合上面的净利润分析和公司的预估净利润分析，2023年我们预计净利润38亿元，按照前三年预估的年增长9%保守计算，2025年的净利润我们预估38*1.09*1.09=45亿。

　　那么这里我们预估三年后合理市值估值是1238亿元（取合理市盈率27.5计算），那么一年内的卖点是50倍市盈率或者1425亿（38*25*1.5元）；

　　买点则为三年后合理估值的50%，也就是619亿元；按照汇率0.88计算，折合后古井贡B的理想买点是133港币，理想卖点是265港币；（来源：笔尖屠苏）

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